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上海国际金融中心建设还缺东风2009年5月5日 | 分类: 财经时评 发表评论 　

　上海国际金融中心建设的宏伟蓝图终于在2009年的春天展现在世界面前。关于怎样推动上海国际金融中心建设，社会各界有识之士提出了各种各样的意见和建议，让人眼花缭乱。虽然这些意见和建议大多是出于好心，但大多也是空谈，是纸上谈兵，不具有建设性。潘大认为，国际金融中心的建设千头万绪，归根到底，就是一句话——减税有理！全球不存在任何一个国际金融中心是高税率的地区发展起来的，这是金融资本内在的本质要求。其中，减税的核心，又在于个人所得税，只要个人所得税不减下来，那么任何的培养所谓"高级金融人才"的行为，都是为别人做嫁衣裳。就像罗杰斯一样，美国对他收重税，他就定居新加坡。另外，潘大认为，当前媒体舆论看待上海与香港的竞争关系，过分情绪化，香港有三大优势是上海无法取代的：第一，联系汇率制度；第二，独立的终审权；第三，独立的税收制度。

　　中外籍雇员薪酬差别的奥秘

　　请看案例：中国籍员工小王与英国籍员工Brown都在一家上海跨国公司工作，在同一部门担任同样职位。小王的2009年一月税后薪酬是人民币7382.62元，Brown的税后薪酬是人民币9858.30元。

　　为什么会出现中国雇员和外籍雇员同工不同酬的情况？有的人可能简单认为这是跨国公司所谓的对中国籍雇员的"歧视"，这是不正确的。在这个案例中，小王与Brown为公司创造了同样的价值，公 司也付出同样的劳动力成本16654.12元，这非常公平。

　　在这个案例中，小王的社保税为4740.48元（上海城保），个人所得税为876.90元（2000元免征额）；Brown的社保税为0，个人所得税为1995.82元（4800元免征额）。小王总缴税金额为Brown的2.8倍，其劳动力的市场价格为16654.12元，实得7382.62元，综合税率为44.3%，远高于Brown 12.0%的综合税率。

　　上海市社保税率，在缴费基数之内，综合税率高达48%。如果加上所得税，那么劳动者的过半收入都拿去交了税。潘大认为，这显失公平，而且涉嫌对低收入者的歧视，因为社保税边际税率是累退的。从税收的角度上来说，上海的低收入者综合税率要超过50%，这样的税率下你要想致富吗，那怕是一辈子都不可能的。

　　且不说降税，单是中外籍雇员的税率接轨，小王的税后收入立刻可以就提升33.5%，他工作和学习的积极性自然就更高了。

　　上海建设国际金融中心如果不降税，而单方面的加强对所谓"高级金融人才"的培养，那就等于是给别人做嫁衣裳。人家学到了本事，要去其它地方低税率的地方工作的话，你拦是拦不住的。

　　上海地区企业所得税仍应下降

　　上海市企业所得税目前降至了25%，这很好，但还不够。

　　招商银行为什么从一家小小的、只有几个网点的小银行，发展为目前的全国第六大商业银行？有的人将此归结为是招行高管的能力强，其实根本就不是，那是因为深圳长期执行15%的所得税率，全国其它地方过去长期执行33%的税率，这就是招行过去积累速度更快的本质原因。中国平安等公司发展速度快，也是一回事，都是因为税收因素，这跟所谓的企业高管的能力真的不搭界，投资者务必要认识到这一点。

　　不过深圳公司的好日子到头了，所得税率2009年将升至18%，至2012年全面接轨至25%。有人老说现在招行的股价为什么不涨，你说这种情况下它能涨吗？还有腾讯的马化腾，为什么要在（税后）利润大涨的情况下，大幅减持自己公司的股票？也是基于加税的因素。即使腾讯的税前利润仍保持原有增速，所得税一提升，那你业绩（每股税后利润）增速也不会高，因此马化腾是肯定要抛自己股票的。这个逻辑，没有一个分析师说的是正确的，今天潘大就告诉你们正确的答案。

　　上海所得税率降至25%，这对金融机构还不具有足够的吸引力。既然是上海要建国际金融中心，那么全上海都最好与浦东新区执行同样的所得税率。否则的话，金融机构就跑到其它城市去了。比如招行的信用卡中心，成都市给它补贴，它不是就屁颠屁颠的从上海溜过去了么？现在中国想建金融中心的城市多了，所得税率有没有吸引力，我看是很重要的。要不然不要说和纽约东京竞争了，国内其它城市就要把你的资源抢光。

　　香港金融中心的优势

　　即使在人民币自由兑换后，香港作为金融中心，仍有上海不可比拟的优势，除非香港主动放弃与美元挂钩的联系汇率制度。

　　联系汇率制度，使港元牢牢地与美元盯死在一美元兑7.80（7.75~7.85）港元，港元利率跟随美元利率波动，这为香港带来强大的国际竞争力。

　　这些竞争力体现在：

金融产品的设计上，不用考虑汇率因素，大大节省成本。

国际金融人才的薪酬，以港元发就等于是以美元发，人才的薪酬不会因为汇率波动而缩水，这对欧美外派至香港的人才有强大的吸引力。

外资进入香港，不用考虑汇率因素。你进来的时候是7.8，走的时候还是7.8，这不仅节省管理成本，而且让外资承担的汇率风险减少。不会发生在香港赚了钱，走的时候因为汇率变化，反而亏了钱的事情。

　　香港金管局总裁，联系汇率制度的主要设计者和忠实拥护者任志刚先生，任期即将届满。当前香港要求港元与人民币挂钩的呼声此起彼伏，这种短视的做法动摇了外资的信心。潘大认为，只要香港放弃与美元挂钩的联系汇率制度，那就等于自寻死路。只要你敢动联系汇率制度，那香港金融中心地位就一定不保。

　　香港的独立司法权和终审权，这个确定程度是很高的，其普通法系制度和占主导地位的新教文化，符合美英等国的价值观，这个也是一个优势。

　　香港独立的税收制度，也是维持金融中心地位的一大优势。香港财政预算，不存在外交和国防支出，因此有能力维持简单和偏低的所得税制度，这也将为金融机构长期扎根提供信心。

　　因此，潘大认为，上海国际金融中心可能抢走香港的一部分生意，但是只要香港不改变联系汇率制度，其金融中心地位仍不会动摇。

　　上海本土金融机构崛起带来投资机会

　　伴随上海国际金融中心建设的将是上海本土金融机构的崛起。

　　上海的银行和证券公司，有实力的太多，都想出头当老大，因此需要较长时间进行整合。与此不同的是，保险公司已经存在确定的龙头，即中国太保（601601）。我们注意到中国太保在优质项目方面已获得上海政府的支持，奏响了高速发展阶段的序曲。相反，中国平安由于所得税率提升的原因，其业绩（每股税后利润）增速可能将大不如以往，维持看淡评级。

　　潘大仍维持《金融业2009年投资策略》中关于2009年看好保险业，保险业看好中国太保的投资评级。与过去深圳特区一样，受益于优质项目和所得税因素，中国太保的发展将迎来前所未有黄金期。

　　近期A股市场上海板块上涨，主要就是受所得税下调的预期推动。相反，深圳公司股价表现疲弱，则是受所得税上调所累。比较浦发银行和招商银行股价的市场表现，我们不难发现这一明显的原因。

　　上海本土证券公司，看好投行业务实力较强的国泰君安。国泰君安放弃在内地A股市场上市，对内地投资者来说，无疑是一大遗憾。但对港股投资者来说，则将可以获得分享上海国际金融中心建设成果的机会。